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杨玲 星石投资总裁 首席策略师。 经济学硕士。9年基金从业经验。曾供职于诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。目前担任星石投资总裁,首席策略师。

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中报点评:二季度经济并未出现恶化  

2012-09-06 16:51:00|  分类: 投资感悟 |  标签: |举报 |字号 订阅

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截止上周,A股的中报全部披露。从半年情况看,上市公司的业绩出现了显著下滑,尤其是净利润指标,更是出现了负增长。剔除ST公司和新上市的公司,今年上半年整个A股的净利润同比下降了0.18%,与之相对的是2011年这个数据为13.45%,2010年这个数据为37.95%,这说明上市公司从整体上看,正处于利润不断回落的大趋势下。从这个意义讲,上半年采取谨慎防守的投资策略其实是比较容易赢的大概率事件。

但这样的一份成绩单,也有值得乐观之处。比较一季度和二季度上市公司的同比利润,我们发现,情况并不像市场普遍感觉的那么糟糕。扣除银行股,二季度A股净利润同比为增速为-15.9%,相比一季度,这个数据并没有出现进一步下滑,这说明,二季度经济在上半年谨慎宽松的楼市政策和货币政策的刺激下,并没有出现进一步的恶化。

不过,8月份中国制造业PMI指数跌破50,创9个月新低,显示整个制造业正处于收缩周期。从PMI的分项指数看,生产指数和原材料库存指数下滑较大,这一方面说明了制造业的悲观预期,另一方面也预示着一旦宏观经济增速下滑出现企稳迹象,企业的盈利改善也能够自发持续。不过,受制于房价上涨的制约和通胀抬头的制约,我们预计,即使在宏观政策保持“稳增长”的大前提下,三季度经济也可能会继续寻底,四季度才能有望出现明显的环比改善。

从A股的整体趋势看,由于上市公司业绩在三季度估计会延续二季度的回落趋势,因此也很难在短期内出现根本性的反转。从板块看,同样业绩突出的银行股和科技股出现了明显的估值分化。银行股平均估值为5倍左右,而科技股则普遍在40倍甚至更高,我们认为在这样巨大的估值差下,科技股可能会继白酒股之后,难以继续走出独立于整体的上升行情。(完)

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