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杨玲 星石投资总裁 首席策略师。 经济学硕士。9年基金从业经验。曾供职于诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。目前担任星石投资总裁,首席策略师。

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高油价——对股市挑战大于机会  

2012-03-21 14:14:00|  分类: 投资感悟 |  标签: |举报 |字号 订阅

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3月19日发改委发布消息称,将于3月20日零时上调汽柴油零售价各600元/吨,其中,汽油约0.44元/升,柴油约0.51元/升,此次调价是自2010年以来的最大上调幅度。

此消息一出,研究所们纷纷出报告,中性看待上调油价带来的负面影响,如“成品油价格上调对于物价影响有限”;乐观看待上调油价带来的股市机会,如“高油价凸显煤化工竞争力”、“高油价利好出口型炭黑企业”等等。

孤立的看待每一个结论,我们都非常认同。

不错,在总需求放缓的前提下,油价对CPI的传导作用会大大消减,不会给通胀管理带来很大的压力。我想,这也是为什么发改委选择这样一个时间窗口来一步到位的上调油价的关键原因。基于这个原因,电价的市场化改革的时间窗口说不定也快打开了。

不错,单看某一个行业,譬如石化行业,油价上调有利于其业绩预期的改善,起码炼油厂或许就此摆脱“干得多、亏得多”的窘境了。但是如果我们把视线拉向全局,结论会陡然不同。

高油价——对股市挑战大于机会 - 星石投资杨玲 -

油价上调,包括未来电价、水价等一系列资源价格的上调,在今年对“抗通胀”的威胁都不会太大,原因很简单——总需求放缓。1-2月份的数据将这个趋势展示的很明确,除了房地产拉动的固定投资一枝独秀外,制造业、基建、工业乃至消费品零售都下滑得令人警惕。(温总理深得民意的一句话,让地产调控放松的预期也变得飘渺了)

而总需求放缓的背景下,资源品价格上调,如果不能传导至通胀,必然挤压企业利润,加速总需求放缓的趋势。今年资源品价格上调的趋势肯定不会止步于油价。去年我国在治理通胀方面充分体现了强势政府的优势,用行政按摩的方式,暂时性地压制了资源品上升的趋势,以温和的方式控制了物价的上涨。但今年在经济增速还没有完全下来之前,资源品价格的恢复在市场化程度已经较高的中国,将以短缺的形态倒逼决策层而实现。

因此,我们的思考链条为:油价上调——资源品价格全面恢复性上涨预期——总需求加速放缓预期——企业盈利增速下滑预期。

在大多数行业盈利预期转向负面时,所谓“倾巢之下,安有完卵”,本次调价,对股市挑战大于机会。

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