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杨玲 星石投资总裁 首席策略师。 经济学硕士。9年基金从业经验。曾供职于诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。目前担任星石投资总裁,首席策略师。

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降准与惜贷共舞,谁的力度大?  

2012-02-20 15:31:00|  分类: 投资感悟 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2月18日晚8点,央行宣布,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近期以来第二次降准,上次是去年12月5日。此次降准的时机比大家估计的稍晚一些,但符合市场对于央行会连续降准的预期。

由于1月末,金融机构人民币存款余额801368亿元,财政存款余额28673亿元,本次降准扣除财政存款之后,粗略估算大致可以释放3863亿元资金。

降准与惜贷共舞,谁的力度大? - 星石投资杨玲 -

市场对此解读各有不同,总的来说,倾向于乐观消化。理由是,目前经济运行情况平稳,并没有出现硬着陆的迹象;在此前提下,放出近4000亿的流动性,无疑对经济及股市的增量资金有较大的推动。

但这种观点面临着两个考验。

一是,热钱流动的方向如何。我们知道,自4万亿投放以来,央行连续十几次提高存款准备金率,用来对冲多余的流动性,尤其是热钱的流入。但去年年底外汇占款有一定降低的趋势,人民币也出现了贬值的可能性。因此,最近的连续两次降准的效果有可能部分被热钱流出所抵消。不过,1月份外汇占款并没有延续降低的趋势,因此此种抵消性目前还不明朗。

二是,商业银行可能已经发生惜贷,会部分抵消央行降准的效果。上周五央行公布的1月份人民币信贷增加7381亿元,同比少增2882亿元,创2008年以来1月同期的新低。我们认为,其原因可能不仅仅是目前市场上认为的过高存款准备金率的约束,还有可能是商业银行自身风险偏好提升的缘故。我们观察到,银监会公布全行业四季度不良余额提高201亿至4279亿元,不良率提高0.1%至1.0%。同时,根据央行的货币政策报告,我们发现去年4季度末金融机构超额准备金率从3季度的1.4%,大幅度反弹至2.3%,虽然四季度反弹属正常情况,但本次反弹力度超过往年,银行惜贷的趋势可能已经发生。

综上所述,本次降准的力度是否足够大,不能只看表面现象。

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